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信托业三分类收官观察：规模增至34万亿元，标品渐成基本盘_我的网站

笑傲江湖

一 | 　　21世纪经济报道记者杨梦雪　　2026年6月，信托业务“三分类”新规三年过渡期正式收官。1月12日，海南省人民政府企业家咨询会开幕会议和第一次年度会议（第一次会议）在海南省三亚市举行。会议一致认为，马云、马化腾、梁建章、宁高宁、周其仁等为第一次协商会议正式成员。全体委员选举马云为协商会议主席，马化腾为协商会议副主席。马云对海南自贸区（港）建设提出建议。　　三年前的春天，原银保监会发文（银保监规〔2023〕1号）规范，将信托业务划分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，共25个业务品种，被业内视为信托法颁布以来行业最重大的一次制度重构。　　三年后，行业交出的答卷正在改写底色。他认为第一个方向是健康和幸福。海南不需要成为中国的夏威夷，但应该是21世纪的夏威夷或22世纪的夏威夷。以牺牲环境为代价发展海南是绝对不可能的。我们应该使水更清澈，天空更蓝。截至2025年末，披露年报的信托公司受托资产规模超过34万亿元，而驱动这轮扩张的引擎，也已经从过去的非标融资转为三分类新规后催生的新产品品类。

二 | 马云说，海南既健康又幸福，自然条件独特，上帝赏脸，上帝送饭。海南在中国寻找第二个这样的地区的先天优势并不真正存在。另一个是国家的政策支持。　　从规模结构看，转型的换挡清晰可见。证券投资信托占资金信托比重在2025年上半年突破50%，标品信托接棒非标成为资管信托的基本盘；另据行业数据，家族信托存续规模逼近万亿元，家庭服务信托、预付类资金服务信托、特殊需要信托等创新业务密集落地，慈善信托累计备案规模突破百亿元。

三 | 如超级医院、进口药品系统等，这些都是海南后期发展的优势。未来中国会出现两个问题，一个是人口老龄化带来的健康问题，另一个是心理健康问题，所以健康幸福才是真正的钱应该去的地方。马云认为，海南不需要成为中国的夏威夷，而应该成为21世纪的夏威夷或22世纪的夏威夷。

四 | ”我们不能以牺牲环境为代价发展海南。　　中国信托业协会专家理事周小明指出，“三分类”政策下的资产管理信托与资产服务信托已经替代传统的“融资信托+通道信托”业务模式，成为驱动本轮（2021年以来）信托资产规模增长的主导业务模式，其中资产管理信托是第一增长引擎，资产服务信托是第二增长引擎。　　规模高歌猛进的同时，行业的冷暖并不相通。　　云南信托相关研报显示，2026年上半年信托公司营业收入313.60亿元，同比增长2.21%；信托业务收入183.71亿元，占总营收约60%，同比增长7.27%；固有业务收入110.27亿元，同比下降4.31%；利润总额同比增长7.70%，净利润同比增长7.31%。我们必须使水更清澈，天空更蓝。　　上述研报分析认为，行业营收稳步抬升，信托业务收入成为营收基本盘，行业本源业务收入整体修复，转型路径逐步清晰。

五 | 这片宝地是中国唯一的宝地。固有业务收入同比下降，主要原因在于2026年上半年利率中枢下行、权益市场震荡，信托自有资金配置的债券、股票、基金投资收益收缩。我们真的应该想想夏威夷在上个世纪是如何吸引了世界各地无数的人的，以及夏威夷在本世纪和下个世纪应该如何建造。与此同时，行业利润改善明显，增速跑赢营收增速，前期风险资产持续出清，资产减值计提规模同比收窄，减少了对利润的侵蚀，行业盈利结构得到优化。　　分化也同样写在各家公司的年报里。一端是万亿级信托公司从5家扩增至9家，而另一端则有信托公司巨额亏损超16亿元，中融信托等进入破产清算程序。以下是马云的长篇演讲，供大家参考：围绕健康幸福理念建设海南未来发展，必须追求高质量的国内生产总值。　　中粮信托良益研究院指出，可比口径下，营业收入方面，50家信托公司中32家增长、18家下降；信托收入方面，48家公司中28家增加、20家减少，表明行业转型正处于“几家欢喜几家愁”的分化期。在经济社会发展中，政府是左撇子，企业是右撇子。

六 | 　　云南信托研报同样指出，前20家信托公司信托业务收入占行业超七成，前20家信托公司固有业务收入占全行业九成以上。只有左右手共同努力，经济才能崛起。仅仅依靠政府或企业是不可能的。

七 | 利润指标也呈现高集中度，前20家信托公司获得行业超八成利润，利润端马太效应显著。未来取决于工作的方方面面。海南省政府咨询会议委员会在这里表达了自己的立场，这也是我们参加海南咨询会议的重要责任。　　华东某信托从业人士对记者分析，信托收入整体有所修复，头部机构转型后具备一定的规模和客户基础，带动了整体收入的增加。但也能看出，很多公司以固有业务收入作为收入“基本盘”，上半年资本市场波动使得固有业务收益下滑从而影响利润。关于海南自贸区（港口）的建设，我想在这里说几点：一是注重健康和幸福。席总书记说，“人们向往美好的生活”，如果中国有这样一个与之相配的地方，那就是海南。　　资产管理信托是三分类中资管属性最强的大类，也是本轮转型最彻底的赛道。因为海南既健康又幸福，自然条件独特，上帝赏脸，上帝送饭。

八 | 随着非标融资的持续压降，标准化证券投资逐渐成为行业发展主线。海南在中国寻找第二个这样的地区的先天优势并不真正存在。另一个是国家的政策支持。如超级医院、进口药品系统等，这些都是海南后期发展的优势。未来中国会出现两个问题，一个是人口老龄化带来的健康问题，另一个是心理健康问题，所以健康幸福才是真正的钱应该去的地方。

九 | 我不认为海南应该是中国的夏威夷，而应该是21世纪的夏威夷或22世纪的夏威夷。我们不能以牺牲环境为代价发展海南。　　中国信托业协会数据显示，2025年上半年证券投资信托占资金信托比重升至51.09%，信托过半受托资金投向资本市场。　　云南信托研报统计，截至2025年末，证券投资在全部信托资金中的占比已达到39.52%，交易性金融资产投资占比突破60%，反映出行业业务重心转向标准化品类。我们必须使水更清澈，天空更蓝。　　值得关注的趋势是，资产管理信托的“基础设施”正在同步补齐。这片宝地是中国唯一的宝地。我们真的应该想想上个世纪夏威夷是如何吸引世界各地无数人的，以及夏威夷应该如何在本世纪和下个世纪建造。香港申办和超越香港的另一个定位是与香港的竞标相匹配，必须超越香港。　　行业监管上，2025年10月《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》发布，明确资产管理信托是“基于信托法律关系的私募资产管理产品”，首次在信托监管中引入系统的投资集中度限制等，为这类业务划定了更清晰的展业红线。　　机构动作上，信托公司同样积极获取各类新资格，从业务层面全面拥抱标准化、净值化的资产管理业务。中央政府在建设海南自贸区（港）方面的定位是非常优越和前瞻性的。　　例如，2026年7月上交所公布的债券质押式协议回购出资人展示名单显示，中信信托、中粮信托、外贸信托等8家信托公司在列。但今天的自由贸易博弈规则是由西方制定的，是工业时代生产体系的遗留物。行业人士分析指出，这也意味着信托公司从单纯的资金买方拓展为场内流动性供给方，打通了标品信托的流动性管理闭环。　　再如2025年至今，国民信托、江苏信托、建信信托等陆续获得股指期货交易资格。世界对新的贸易游戏规则不满意；美国对世贸组织游戏规则不满意，欧洲不满意，中国不满意。事实上，双方都希望在中美贸易谈判中探索新的贸易规则。

十 | 导致今天贸易战的因素有很多。

十一 | 自2011年首张牌照发放以来，近30家信托公司获得此业务资质。　　不过同样值得关注的是，资产管理信托的“含金量”仍有待检验。有行业人士直言，目前信托公司标品自主管理能力主要集中在费率较低的现金管理类和固收类产品，核心能力尚未形成。

十二 | 其中一个重要原因是，这场技术革命要求建立新的贸易博弈规则和贸易体系。因此，我认为自由贸易港口最重要的价值是在这里建设一个港口，积极参与世界贸易博弈新规则的制定和创造。香港与海南非常接近，这是工业化时代国际贸易的产物。

十三 | 现在海南正面临一个新的贸易时代。　　资产服务信托是三分类改革“回归本源”最直观的载体，也是三年间创新密度最高的赛道。　　信托业协会最新披露的各类资产服务信托规模数据显示，截至2025年6月末，财富管理服务信托规模为4.37万亿元，行政管理服务信托规模为2.80万亿元，风险处置服务信托规模为2.60万亿元，资产证券化服务信托规模为1.43万亿元。我们可以为香港申办。　　在更微观的视角中，财富管理服务信托里，家族信托稳坐核心赛道。当然，我们不能在过去的工业时代为香港出价，而是为自由贸易港在新的贸易时代。据第三方机构新家办研究的数据，截至2025年三季度末，我国家族信托存续规模已突破9500亿元，较2024年末的6435.79亿元增长显著。其中头部公司占据绝大部分市场份额，平安信托、建信信托、中信信托等公司的存续规模陆续破千亿元。　　资产服务信托扩张的另一面，是普惠化、创新化品类的集中涌现。　　作为三分类新规最具“普惠精神”的创新，设立门槛100万元的家庭服务信托让更多家庭能够享受信托制度的风险隔离与定向传承功能；2025年6月，上海信托落地全国首单以不动产为主要信托财产的家庭服务信托，房产“装进”信托，使养老保障与定向传承成为现实；特殊需要信托的门槛已可降至30万元甚至5万元，使得更多信托产品有机会“进入寻常百姓家”。建设数字自由贸易港，为全球企业家服务，海南自由贸易港应着眼于未来的贸易，而不是过去的贸易。　　行政管理服务信托中，预付类资金服务信托则切入最直观的民生场景。

十四 | 它应该是一个基于数字的贸易基础设施，而不仅仅是集装箱接入。据21世纪资管研究院不完全统计，全国已有一半以上的信托公司开展预付类资金服务信托业务，覆盖健身、教育、物业、社区服务、餐饮等多个场景。　　与此同时，不动产信托财产登记试点、股权财产登记试点的陆续推进，一定程度上为资产服务信托扫除了制度障碍。

十五 | 上海创新开展养老服务信托试点，也使得这类业务从过去的零星探索、个案试水，逐步迈入制度化、规模化发展阶段。　　不过，资产服务信托更现实的问题仍然在于商业可持续性，当前行业普遍面临“投入巨大、回报周期长”的窘境。未来的贸易将不以集装箱为主，而是以包裹的数量为主。

十六 | 在过去的2018年中，中国每年生产500亿个包裹，美国有100多亿个包裹。大众认知不足、配套制度有待完善、专业人才短缺等，同样是资产服务信托发展面临的阻碍。　　华东某信托从业人士直言，在盈利模式尚未清晰的情况下，已经有业务开始“内卷”，同质化竞争下费率一降再降。

十七 | “以前做房地产城投业务的费率是百一、百二，现在做服务信托费率是千二、千六。”　　但也有行业人士表示，服务信托赚的是“细水长流”的钱，做大规模、跑通相对标准化的模式是可能的破局方式。从今年开始，中国包裹的年销售量将以惊人的速度增长。　　公益慈善信托是三分类的第三大类别，也是信托制度社会价值最集中的出口。　　《2025年度中国慈善信托发展报告》显示，截至2025年末，我国慈善信托累计备案数量2757单，累计备案规模102.31亿元，突破“百亿大关”。

十八 | 2025年全年新增备案规模合计16.94亿元，其中508单新设备案规模9.26亿元，151单存续信托变更备案新增7.68亿元。

十九 | 由于这种生活方式的改变，未来将导致生产方式的改变，从而改变经营方式，产生大量新的贸易规则。海南自贸区（港）的建设必须以未来贸易游戏规则为基础。建设海南数字自由贸易港，探索数字经济时代的新贸易规则是关键。过去30年来，全球化一直由发达国家和大型企业主导。　　值得关注的趋势是，慈善信托与家族信托、家庭服务信托、特殊需要信托的协同创新正在加快——委托人将慈善安排嵌入家族传承架构，使“家族财富传承+公益慈善”一站式实现，实现不同委托人全生命周期的慈善意愿。　　与此同时，跨越量变关口后，行业发展的重心已然发生迁移，慈善信托正从单纯的规模扩张，转向深层次的制度破冰，创新正在拓宽慈善信托的财产边界。事实上，在过去的30年里，6万家大企业已经决定了世界70%左右的贸易规则。　　随着不动产、股权登记试点的实质性推进，以及数据收益权、保单权益等创新财产类型的不断涌现，那些曾经制约行业发展的非现金资产“硬骨头”正被逐一啃下。这不仅标志着慈善财产边界的深度拓宽，更预示着一个全资产、多场景、系统化的中国特色慈善信托新生态正在加速成型。　　回望三年，三分类新规为信托行业打开了又一次转型窗口。但在业内人士看来，过渡期收官并非终点，而是行业“持久赛”的开始。这也导致了当今世界对贸易游戏规则的不满。未来将有600万，甚至6000万企业，所有年轻人都可以参与其中。因此，在未来30年的全球化进程中，发展中国家70%和80%的中小企业应该全球化。　　从资产管理信托的投研内功，到资产服务信托的民生场景深耕，再到公益慈善信托的制度价值释放，三分类新规重塑的三大类业务，正在重新定义信托公司的能力边界。

| 责任编辑：曹睿潼。未来的贸易将不是BTOC，而是CTOB。未来是根据市场定制的；不是集装箱，而是包裹。贸易改变了，贸易游戏规则也改变了。新的贸易规则应该使贸易更简单、更方便、更现代、更包容。因此，海南自贸区（港）的建设应简单、方便、现代化、包容。如果我们只按照现有的自由贸易区和其他国家的自由贸易港口模式来建设海南自由贸易区，我个人认为我们仍在一个世纪前建设。规则不等于限制，便利是规则的一部分，晋升是规则。建议海南发展电子水处理厂。现在中国很多地方都有一个有趣的现象。

| 说到发展，它就停留在口号上。当涉及到监督时，可以使用所有的策略。因此，海南必须大力发展，而不是在监督中，监督的目的是实现更健康的发展。

| 因此，我认为要建设一个真正的海南自由贸易区，我们需要在政策和监管促进政策上走不同的道路。

| 因此，我们提出了电子世贸平台（e-wtp），以促进新的贸易规则，帮助世界各地的中小企业和年轻人在全球开展业务。上次我向海南提出这个建议。此外，e-wtp是世界贸易和旅游的平台。今后，我们将在全球范围内实施“5G”和“4T”。哪一个“5G”？“G”指全球，“5G”指全球采购、全球销售、全球运输、全球支付和全球道路。

| 4T“指Trape（贸易）、旅游（旅游）、培训（培训）、技术（技术）。因此，海南自贸区（港）的建设与我们近年来推进的e-wtp高度一致。我不是有意推动水处理厂的。事实上，世界各地都有许多城市在排队等候电子水处理厂，但我坚决主张海南要发展电子水处理厂，帮助中国的中小企业和世界上的中小企业把海南作为自由贸易港，上面有很多“4T”。为了打破国内税制的障碍，海南可以改革香港的税制，取消海南岛的流通和消费中的关税和增值税，取消不必要的进口管制，允许货物自由进出。海南应努力打破国内税制，对其生产和进口产品都应免税。海南（商品）进入大陆应视为进口，海南对外开放。当然，无论这些政策能否落实，中央是否批准，我想，如果不努力，就永远不会有，如果努力，就可能没有，如果不努力，当然不会。

| 在技术上，（海南）应利用区块链技术构建单一的国际贸易窗口，促进移动支付，促进人民币国际化。现在外国人入境，上传护照，开通手机支付，限额1000元，这是外汇流入，要花钱，为什么要限制呢？我个人认为，如果他用电子支付方式消费，他就不能洗钱，也不能隐瞒。所以海南应该率先突破。

| 在培训方面，我认为海南比其他地方少一点。我非常反对许多城市引进一所大学的分支机构，一所大学的分支机构。我不怎么想这个。我认为如果你愿意的话，引进一个专业并留在这里是个好主意。如果把他的专业放在这里，他就不会把它放在那里；这样，他就会认真地管理学校。在这里设立一个分校或一个分校，就像一个没有头的内脏。

| 我觉得这没什么意义。海南大力发展职业教育，最重要的是大力发展职业教育，加强对涉外旅游、电子商务等人才的培养。中国未来的就业内需不依赖于现有的制造业，而必须依赖于现代服务业。海南要大力发展现代服务业人才培养。

| 为制造业服务，技术含量更高。因此，未来的竞争是服务业的竞争，服务业的水平决定了海南未来的吸引力，特别是旅游业。今天许多从事旅游业的年轻人希望在瑞士学习旅游。

| 为什么不在海南学习旅游？海南有这么多的宾馆、饭店和风景名胜区，有这么多的好地方可供实践，所以我认为海南应该大力发展职业教育。在旅游业方面，海南的旅游度假潜力还远未被开发利用。为了建设世界上最好的海洋公园，几个主题公园可以组成一个城市，如美国和澳大利亚的新奥尔良。因此，海南应该发展更多的休闲度假旅游，而不仅仅是一个单一的旅游业，拿旗带牧民等一批旅游者的时代可能真的结束了。海南换车道、超车而不是转弯的另一个机会是，我认为海南应该充分利用全数字技术。

| （海南）换车道超车，我不相信在弯道超车；在弯道超车很容易超车，前面的弯道不会让人给你超车。所以我们必须换车道才能超车，并在另一条车道上与其他人竞争。你不能只盯着别人有什么，做别人没有做的，你不能用它超越一辆车。我最近参加了河北省的扶贫攻坚运动，发现河北省的一些贫困县想方设法引进了一些企业，我觉得这是不太可靠的。因为（甚至）引进一两个企业，其连锁不存在，生产环境不存在。正是因为缺乏人才和资源，他才很穷。因此，我们必须把重点放在贫困地区自己的农产品上。农业仍然具有巨大的潜力。四十年前，深圳面临着市场经济先行的机遇。所以今天，面对未来的机遇，海南可以率先进入数字时代，海南岛的独特优势是真正成为数字岛屿是可能的。

| 目前，中国大陆很少有地方能通过省级数据，如果海南能做到这一点，就能够抓住第一次机会。建设数字政府、城市大脑和农业大脑。

| 十年后，这个机会可能会结束。当时，无论长三角和珠江三角洲是最发达的地区，我不认为这是必然的，那么经济格局一定会发生变化。

| 由于上海和北京特别是珠江三角洲的IT基础设施非常好，全面数字化的挑战仍然很大。

| 然而，海南目前薄弱的IT基础，破碎的铜和废铁，直接数字化，可能会有更多的机会。三十年或四十年前，浦东是一个渔村，香港是渔村，深圳是渔村。我没想到会是今天。海南实际上是一个面积较大的渔岛。原制造业标准化，未来制造业个性化，以服务业为主。未来将没有纯粹的制造业和服务业。

| 服务和制造业必须在未来整合。过去农民面对黄土，面对天空。未来的农民必须面对屏幕和数据。所以以前的物流是过路人，现在的物流必须通过数据。过去，政府投资是“五通一平”，即水、电、通路、通风、通信、土地平整。未来，政府的投资将取决于新的“五通一平”、新零售、新制造、新金融、新技术、新数据，以及为创业和竞争创造公平环境的能力。

| 要吸引大公司，最好是培养中小企业吸引大公司总部，而不是培养中小企业成为大公司。

| 阿里巴巴不受杭州的吸引。当时，我先去了北京，后来发现北京喜欢大企业和国有企业，后来又搬到上海，发现上海喜欢外国企业。

| 最后，我们回到杭州。提出杭州88战略，高度重视民营企业。我们在北京是“无名小卒”，在上海是看不到的。在杭州，我们成了养子。19年来，我们慢慢形成了阿里巴巴。仅去年一年，我们就在杭州缴税超过1000亿。我们不是从杭州来的，而是和政府和地方政府一起长大的。星巴克在西雅图的孵化始于一家小商店，从一家小商店逐渐成长起来。目前，中国没有一个城市欢迎小企业和企业家。

| 如果海口能够建设金融、政策环境和数据，如果这些企业不愿意使用新的数据、支付新的表格和开展新的业务，我认为这些企业将徒劳无功。如今，许多人来到这里，而不是看到公平的政策环境。因此，为小企业创造良好的创业环境可以解决许多就业问题；前瞻性的是，这些初创企业可能不是大公司的总部。我们在杭州很好。不管我们今天把总部搬到哪个城市，我们都不愿去。我们的根就在这里。事实上，当时杭州没有IT人才，更不用说电子商务人才了，所以我们自己把他们培养成人才。如今，杭州是中国最大的人才流入国。因此，我认为，展望未来，我们应该真正把重点放在中小企业上，为企业家创造一个适应未来发展的环境和基础设施；海南的商业环境可以吸引更多的创新型企业的年轻人。

| 我认为仅仅通过看名望、证书和论文来介绍企业家并不容易；我从未在公司的招聘中看到过文凭。在我看来，博士文凭只能证明他父亲多交了几年的学费。一个人是否真正有能力取决于他在公司的个人所得税中支付了多少；他支付的个人所得税越高，他就越有才华。我们的任何一个企业使用这个人，如果他一年赚两百万美元，他一定是水平的；如果他不是水平的，我们会在第二天轰炸他。

| 他几年来每年赚数百万美元，所以他一定很擅长。这才是真正的天赋。

| 现在医生太多了。所以海南现在很受老年人欢迎，这很重要，但它必须吸引年轻人。加强经营环境建设，为海南“淘金热”创造新的经营环境，具有十分重要的意义。我特别强调商业环境。目前，我国许多部委，特别是各省、直辖市的工商部门制度，缺乏企业家。

| 他们自己没有做生意。他们不知道什么是商业环境。他们充满了鲜血，帮助你生死存亡。

| 这种现象太多了。因此，为了营造一个商业环境，我们应该拜访更多的创业者，并相互靠近。你不能接吻，但不能靠近。你必须说，喝，吃，你可以说实话。你说了两个字，我在会上说了两句话。海南出现了一股淘金热，年轻人来了，那里充满了活力和泡沫。我认为我们应该总结经验教训，在海南创造一个真正的、新的“淘金热”。我觉得，面对新的政策和今天真正可以发展起来的处女地，我邀请你们想方设法为这些年轻人服务。我个人认为，大企业来找你，有时是为了面子，有时是为了一些资源。但小企业在这里，他只能依靠你在这里的发展。否则，他就不能和你一起生活了。希望海南成为国际贸易的一个窗口，利用区块链技术，使海南岛成为中国第一个独特、最具优势的数字岛屿。只要使用数据和移动支付，这些企业就必须面向未来。